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【慧博投研资讯】根据卓创资讯，月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右，后市高端产品价格仍存进一步提涨预期。（慧博投研资讯）此次提价为10月初敲定，主要为明年新签订单价格奠定基础，同时也为明年新增产能投放后降价预留空间。结合10月行业龙头对粗纱产品的积极复价，明年玻纤行业盈利中枢将显著提升，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.3%。据数字水泥网，截至2025年12月5日，全国水泥均价355元/吨，环比+4.50元/吨，同比-70.33元/吨；全国水泥出货率44.60%，环比-0.80%，同比-2.07pct。随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。
玻璃：浮法玻璃涨跌互现；光伏玻璃部分价格承压下滑。据卓创资讯，截至2025年12月4日，国内浮法玻璃均价1168元/吨，环比+1.2%，同比去年-17.6%。库存天数29.77天，较上周四库存减少0.65天。2.0mm镀膜面板主流订单价格12.32元/平方米左右，环比-3.1%，样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%。当前玻璃龙头估值偏低，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
玻纤/碳基复材：粗纱市场短期稳价出货，电子纱价格上涨。据卓创资讯，截至2025年12月4日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨不等，较上一周均价（3535.25）持平，同比缩减4.77%；电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价上涨2.57%，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
根据卓创资讯，月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右，后市高端产品价格仍存进一步提涨预期。
此次提价为10月初敲定，主要为明年新签订单价格奠定基础，同时也为明年新增产能投放后降价预留空间。
结合10月行业龙头对粗纱产品的积极复价，明年玻纤行业盈利中枢将显著提升，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。
消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。
关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
据数字水泥网，截至2025年12月5日，全国水泥均价355元/吨，环比+4.50元/吨，同比-70.33元/吨；全国水泥出货率44.60%，环比-0.80%，同比-2.07pct。
随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。
目前行业估值在历史底部区域，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。
据卓创资讯，截至2025年12月4日，国内浮法玻璃均价1168元/吨，环比+1.2%，同比去年-17.6%。
2.0mm镀膜面板主流订单价格12.32元/平方米左右，环比-3.1%，样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%。
当前玻璃龙头估值偏低蓝狮官方注册，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
据卓创资讯，截至2025年12月4日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨不等，较上一周均价（3535.25）持平，同比缩减4.77%；电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价上涨2.57%，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持。
玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
行业评级持有前次评级持有报告日期2025-12-07 相对市场表现分析师：谢璐SAC执证号：分析师：张乾SAC执证号：S03 .cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
根据卓创资讯，月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右，后市高端产品价格仍存进一步提涨预期。
此次提价为10月初敲定，主要为明年新签订单价格奠定基础，同时也为明年新增产能投放后降价预留空间。
结合10月行业龙头对粗纱产品的积极复价，明年玻纤行业盈利中枢将显著提升，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
图1：46城新房成交（万方，MA7）趋势 图2：30大中城市商品房新房成交面积（万平） 数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心0 30 60 90 120 150 1801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0-2022均值0 100 200 300 400 500 600 7001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2 5投资策略周报建筑材料图3：11城二手房成交（万方，MA7）趋势 图4：82城中介二手房认购（套数，MA7）趋势数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，克而瑞，广发证券发展研究中心投资建议：当前政策定调积极：财政加力、提振消费、积极扩大有效投资、持续用力推动房地产市场止跌回稳，各类政策也在陆续落地：如部分大基建项目加快建设、家装国补、旧改和城市更新、房地产推进收储等，有利于行业基本面企稳，我们继续看好建材板块的投资机会。
过去几年建材景气跟随地产持续下行，各子行业均在过去一年见到盈利底部（水泥和玻纤24Q1见底、浮法玻璃24年9月见底、消费建材部分品类价格战见底），供给端对盈利修复形成有力支撑（消费建材中小企业持续出清，水泥继续加强自律错峰，玻璃冷修缩产，玻纤龙头冷修呵护市场），且结构性景气仍在：二手房和存量房翻新需求支撑下零售建材韧性强、玻纤高端电子布放量，在盈利底部、行业持续发生积极变化，一旦需求持续显著改善将带来更大的修复空间，建议把握板块底部配置机会，2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复。
建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），部分结构性景气赛道（高端电子布和风电等），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头。
消费建材长期需求稳定性好（受益存量房需求）、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间仍然很大。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，防水和涂料等品类涨价范围扩大。
关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
2025年水泥企业通过加强自律错峰稳价和涨价，叠加煤炭成本同比下降，盈利中枢有望同比提升。
龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。
玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、长海股份的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的竞争格局；玻纤底部震荡、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
供给端，玻璃细分龙头盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，中硼硅药瓶技术门槛高；需求端，光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
（一）消费建材：行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。
从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙头公司增速好于其他企业，份额继续提升。
2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。
下游地产仍在寻底，新开工面积预计已回落至中期较低水平，目前需要观察等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强，防水和涂料等品类涨价范围扩大。
关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.3% 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨1.3%。
本周价格上涨区域主要集中在华东和西南地区，幅度10-35元/吨；价格推涨地区为河北、福建和广东，幅度10-30元/吨。
需求方面，随着十二月初北方地区施工进入收尾阶段，水泥需求已接近尾声；南方地区在建项目虽维持施工，但受市场资金短缺影响，整体需求表现依然疲软，国内重点地区水泥企业平均出货率环比回落约1个百分点。
价格上涨主要源于两方面因素：一是临近年底，适合涨价的时间窗口有限；二是煤炭等生产成本持续上升，企业为改善盈利状况，继续积极推动价格上涨。
据数字水泥网，截至2025年12月5日，（1）价格：全国水泥均价355元/吨，环比+4.50元/吨，同比-70.33元/吨；全国水泥含税终端均价355元/吨，环比+4.50元/吨，同比-70.33元/吨；全国水泥出厂均价268元/吨，环比+3.29元/吨，同比-70.32元/吨；（2）库存：全国水泥库容比66.44%，环比-1.69pct，同比+0.81ct；（3）出货率：全国水泥出货率44.60%，环比-0.80%，同比-2.07pct。
（5）成本：投资策略周报建筑材料动力末煤价格803元/吨，环比-2.19%，同比-1.23%。
（6）盈利：水泥煤炭价格差250元/吨，环比+2.81%，同比-21.62%。
图8：全国省会城市水泥均价（单位：元/吨） 图9：长三角省会城市水泥均价（单位：元/吨） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图10：全国水泥和煤炭成本价格差（元/吨） 图11：全国水泥库容比（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心图12：全国水泥出货率（%） 图13：全国水泥开工率（%） 数据来源：数字水泥网，广发证券发展研究中心 数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。
年度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增长，下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。
量价利来看，2025年1-10月水泥需求同比-6.7%，地产新开工同比-19.8%，狭义基建投资同比-0.1%（7-10月连续三个月下滑），截至11月30日，全国水泥均价355元/吨、同比-70元/吨，动力煤价格803元/吨、同比-1%，水泥煤炭价格差250元/吨、同比-22%。
据Wind，截至2025年12月5日，SW水泥行业PE（TTM，整体法）估值15.18x，PB（MRQ，整体法）估值0.74x，处于历史底部区域。
龙头公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，关注华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团。
（三）玻璃：浮法玻璃涨跌互现；光伏玻璃部分价格承压下滑浮法玻璃：涨跌互现，价格窄幅整理。
据卓创资讯，截至2025年12月4日，（1）价格：国内浮法玻璃均价1168元/吨，环比+1.2%，同比去年-17.6%。
（2）库存：重点监测省份生产企业库存总量5675万重量箱，较上周四库存减少257万重量箱，减幅4.33%，库存天数29.77天，较上周四库存减少0.65天。
本周重点监测省份产量1222.59万重量箱，消费量1479.59万重量箱，产销率121.02%。
（3）供给：全国浮法玻璃生产线吨，当前行业产能利用率79.41%，月内部分产线仍有停产/冷修计划。
周内产线条，暂无改产线）需求：本周浮法玻璃价格北跌南涨，产能缩减提振了市场信心，市场交易氛围活跃度提升。
据卓创资讯，截至2025年12月4日，（1）价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格12.32元/平方米左右，环比-3.1%；3.2mm镀膜主流订单价格19.13元/平方米左右，环比-2.5%。
（2）库存：样本库存天数约31.07天，环比增加5.92%，较上周增幅扩大1.67个百分点。
（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线吨/日，环比持平，较上周由下降转为平稳；同比下降7.32%，较上周暂无变动。
（4）需求：近期，国内外市场需求有不同程度转弱，下游组件企业开工率持续下降，部分降幅明显。
当前玻璃龙头估值处于偏低水平；关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻。
据卓创资讯，截至2025年12月4日，（1）无碱粗纱市场：本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定为主，月内各厂家调价意向不大。
国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平，全国企业报价均价在3535.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平，同比缩减4.77%，同比涨幅较上周扩大2.77个百分点。
月初受供需紧俏提振，加之终端市场成本上涨明显，下游PCB市场价格纷纷提涨，而价格提涨向上传导，近期D、E系列产品涨幅明显，传统G75电子纱及7628电子布价格亦有相应提涨，涨幅300元/吨左右。
本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价上涨2.57%；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米不等，成交按量可谈。
（1）粗纱：粗纱结构性涨价以风电纱、热塑纱为主，为需求高景气驱动下的供需优化。
年初以来风电纱、热塑纱长协新价逐步落地，2月下旬开始执行新价，热塑短切纱涨幅200-300元/吨，热塑长纤涨幅约200元/吨；风电纱涨幅预计5%-10%，Q1风电纱新价落地较晚，部分盈利弹性在Q2体现，Q1/Q2企业粗纱吨净利逐季改善；受7、8月份淡季的影响，Q3产品均价环比小幅下降，据卓创资讯，2400tex缠绕直接纱25Q1/Q2/Q3均价分别为3750/3728/3561元/吨，同比+23.2%/+2.8%/-3.3%，Q3环比-4.5%；9月初玻纤行业发布“反内卷”倡议，部分二线玻纤企业陆续发布复价函，上调直接纱、板材纱、短切毡专用纱等产品5%-10%价格，10月30日一线玻纤龙头企业发布复价函，对粗纱、风电纱、热塑短切纱等主要产品进行复价，其中，中国巨石风电和热塑短切产品复价5-10%，合股纱和普通直接纱复价100-200元/吨，标志着玻纤行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升。
库存角度，25Q1/Q2/Q3末行业库存拟合天数分别为35.6/38.7/37.7天，10月玻纤库存84.1万吨，较去年底增加8%，较年内高点8月底下降8%；库存拟合天数35.4天，较去年底增加0.1天，较年内高点8月底下降2.9天。
（2）电子纱/布：年初行业亏损叠加下游CCL订单恢复背景下，电子纱/布宣布复价，据巨石销售、中国玻璃纤维公众号，2月24日中国巨石、泰山玻纤、华源新材、四川玻纤等企业发布电子纱/布涨价函，对细纱价格上调800元/吨，电子布价格上调0.3元/米。
（1）粗纱：产能点火集中于上半年，下半年无产线变动预期，全年产能净增幅个位数。
据卓创资讯，截至10月底，今年玻纤行业点火58万吨（其中泰山玻纤1条15万吨、中国巨石九江2条20万吨、内蒙古天皓1条15万吨、山东玻纤复产8万吨），冷修12万吨（中国巨石桐乡12万吨），三季度无产线变动，预计四季度也没有新点火产能，全年净新增产能仅46万吨（Q1-Q4分别净新增+21/+25/+0/+0），2025年末较2024年末粗纱在产产能估计+8%（实际产能增幅或低于该水平）。
表7：2025年粗纱产能季度变动（万吨） 季度状态企业产线线线线 点火复产山东玻纤格赛博1线 新点火内蒙古天皓呼和浩特二期15无碱粗纱2025/4/9 新点火中国巨石九江5线E无新点火产能- - 2025E净新增 46 数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心表8：2025年电子纱产能季度变动（万吨） 季度状态企业产线 新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱（一代一线 新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱（一代二线 新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱（二代一线新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱（一代三线 新点火台嘉成都玻纤池窑线 冷修林州光远老厂区一线 新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱（一代四线E 新点火林州光远L-CTE1线 新点火泰山玻纤邹城低介电1线年底计划投产新点火林州光远池窑线高性能低介电电子纱视情况择机点火2025E净新增 2.4 数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心碳基复材：热场景气度继续筑底，看好龙头企业平台化布局。
2024年碳碳热场景气度继续筑底，龙头自22Q3执行降价扩大市占率策略，据Wind，碳基复材企业盈利水平持续下滑，24Q3金博股份、天宜上佳两大龙头单季度净利率分别为-44%/ -77%，当前价格水平绝大部分热场企业处于亏损状态。
头部厂商向碳陶、锂电等领域拓展从0-1的新应用，走多成长曲线接力、平台化发展模式，新业务有望起量。
投资策略周报建筑材料图32：2021年初至今碳纤维价格走势数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心投资建议：玻纤碳基复材是典型周期成长行业：长期需求向上，各细分行业竞争格局较好。
玻纤行业形成中国巨石、中材科技（泰山玻纤）、长海股份的稳定第一梯队，中国巨石领头羊的供给格局；碳基复材形成金博股份、天宜上佳两大龙头格局。
玻纤底部确立、高端电子布放量，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等。
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