1.基本面：从成本端来看，整体锰矿成交价格仍处于高位且整体市场暂稳，对硅锰合金价格仍有较强成本支撑；2026年内蒙地区地方电价以及南方电价对合金的成本支撑正在验证中，预计上涨可能性较大。从供应端来看，近期北方主产区新增硅锰炉子点火，普硅硅锰产能再增加，且前期点火矿热炉已陆续出要铁，供应压力增加。南方合金厂开工率稳定较低， 2026年广西、贵州电费优惠政策力度有待验证，大多依旧维持避峰生产，存在厂家选择暂时停产，等待1月底的电费结算价格。当前硅锰供应宽松压力仍存。从需求端来看，河钢集团26年1月硅锰采量17000吨，对比12月采量：14700吨，数量增加；硅锰定价5920元/吨，对比12月硅锰定价：5770元/吨，定价上涨。市场情绪仍偏平淡。当前硅锰市场仍以震荡运行为主基调；中性。

　　2.基差：现货价5750元/吨，05合约基差-118/吨，现货贴水期货。偏空。

　　1、基本面：春节假期日渐临近，主产区已出现停产煤矿，炼焦煤供应减量。同时考虑煤矿厂内焦煤库存相对较低，煤矿下调意愿较低，挺价情绪较强。然下游企业采购情绪不佳，且近期线上竞拍情况不及预期，部分煤种报价稍有调整，价格波动幅度较小，市场心态多处观望状态；中性

　　3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨；偏多

　　6、预期：部分钢厂稍有限产，同时有部分焦企冬储补库已完成，对原料煤需求有所下降，目前下游对炼焦煤需求提升有限，普遍回归刚需采购节奏，预计短期焦煤价格或暂稳运行。焦煤2605：1150-1200区间操作。

　　1、基本面：焦煤竞拍市场流拍现象减少，成交相对好转，市场情绪有所改善，多数焦企保持正常生产状态，然下游采购积极性偏弱，焦企出货情况略有不佳，厂内焦炭库存压力渐显，当前焦炭供应稍显宽松；中性

　　3、库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨；偏多

　　6、预期：随着前期钢厂补库行为，部分钢厂焦炭库存已增至合理水平，部分钢厂开始控制焦炭到货节奏，影响部分焦企厂内焦炭库存稍有累积，加之伴随着春节临近，钢材市场难有向好行情，市场情绪整体以稳为主，预计短期焦炭或暂稳运行。焦炭2605：1720-1770区间操作。

　　1、基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格上涨，看涨情绪浓重，镍铁价格继续上涨，成本线上升，不锈钢库存有一定回升。中性偏强

　　1、基本面：钢厂铁水产量开始减少，总体供需宽松，港口库存累库，终端需求偏弱；偏空

　　2、基差：日照港PB粉现货折合盘面价821，基差40；日照港巴混现货折合盘面价835，基差53，现货升水期货；偏多

　　1、基本面：供需都有所走弱，库存继续减少，出口受阻，国内政策或发力；中性

　　3、库存：全国33个主要城市库存278.33万吨，环比减少，同比增加；中性

　　6、预期：库存增加，出口受阻，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

　　1、基本面：需求不见起色，库存低位回升，贸易商采购意愿仍不强，地产行业继续处下行周期；偏空

　　3、库存：全国35个主要城市库存326.4万吨，环比增加，同比减少；偏多

　　6、预期：房地产市场依旧偏弱，需求降温，国内有去产能的计划冲击市场，震荡偏空思路对待

　　1、基本面：玻璃生产利润小幅修复，冷修不及预期，供给低位；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历史高位；偏空

　　2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货940元/吨，FG2605收盘价为1109元/吨，基差为-169元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：全国浮法玻璃企业库存5256.40万重量箱，较前一周减少1.23%，库存在5年均值上方运行；偏空

　　6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主。FG2605：1060-1100区间操作。

　　1、基本面:供给端来看，根据隆众，2026年2月份国内地炼沥青排产量为102.3万吨，环比降幅3.30%。本周国内石油沥青样本产能利用率为27.325%，环比减少1.20个百分点，全国样本企业出货21.445万吨，环比减少5.80%,样本企业产量为45.6万吨，环比减少4.20%,样本企业装置检修量预估为102.2万吨，环比增加1.79%,本周炼厂有所减产，降低供应压力。下周或将减少供给压力。需求端来看，重交沥青开工率为25.5%，环比减少0.05个百分点，低于历史平均水平；建筑沥青开工率为3.3%，环比减少0.50个百分点，低于历史平均水平；改性沥青开工率为5.7161%，环比减少0.60个百分点，高于历史平均水平；道路改性沥青开工率为14%，环比持平，高于历史平均水平；防水卷材开工率为18%，环比减少2.00个百分点，高于历史平均水平；总体来看，当前需求低于历史平均水平。成本端来看，日度加工沥青利润为-128.13元/吨，环比增加85.30%，周度山东地炼延迟焦化利润为16.1943元/吨，环比减少81.75%，沥青加工亏损增加，沥青与延迟焦化利润差减少；原油走强，预计短期内支撑走强。偏多。

　　1、基本面:供给端来看，据隆众统计，2025年12月PVC产量为213.7356万吨，环比增加2.79%；本周样本企业产能利用率为78.93%，环比增加0.00个百分点；电石法企业产量34.716万吨，环比增加0.73%,乙烯法企业产量13.611万吨，环比减少0.96%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。需求端来看，下游整体开工率为44.75%，环比减少0.10个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率为31.52%，环比持平，高于历史平均水平；下游管材开工率为37%，环比持平，高于历史平均水平；下游薄膜开工率为65.71%，环比减少0.35个百分点，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率为80.97%，环比减少1.09个百分点，高于历史平均水平；船运费用看涨；国内PVC出口价格价格不占优势；当前需求或持续低迷。成本端来看，电石法利润为-744.17元/吨，亏损环比减少6.00%，低于历史平均水平；乙烯法利润为20.93元/吨，扭亏为盈且环比增加57.00%，低于历史平均水平；双吨价差为1938.35元/吨，利润环比增加4.80%，低于历史平均水平，排产或将承压。偏空。

　　2、基差:02月04日，华东SG-5价为4950元/吨，05合约基差为-205元/吨，现货贴水期货。偏空。

　　3、库存:厂内库存为29.0183万吨，环比减少5.81%，电石法厂库为21.1173万吨，环比减少5.71%，乙烯法厂库为7.901万吨，环比减少6.09%，社会库存为58.466万吨，环比增加1.41%，生产企业在库库存天数为4.8天，环比减少5.88%。中性。

　　1、基本面：本周国内甲醇市场低位震荡概率较大。内地方面，春节前甲醇工厂仍以积极出货维持库存为主，供应相对宽松。但随着春节临近，部分传统下游陆续停工放假。基本面仍显弱势，对行情有一定压制作用。与此同时，部分下游仍有备货需求，且当前产销地区甲醇价格均处在底部空间，尤其是运费坚挺支撑销区到货价格。多空交织下预计后期内地甲醇窄幅震荡。港口方面，压力边界上移至2400，预计在宏观未有炒作点的情况下，本周港口现货市场在压力位下方区间震荡。关注地缘风险带来的市场不确定，巨大的政治冲突或快速改变定价逻辑，让市场波动不断加剧；中性

　　2、基差：江苏甲醇现货价为2250元/吨，05合约基差-29，现货贴水期货；偏空

　　3、库存：截至2026年1月29日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为99.38万吨，较上周期库存小幅去库2.61万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源减少3.08万吨至49.94万吨；偏空

　　1、基本面：昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围较清淡，现货基差偏强。本周个别有-68成交，下周在05贴水60有成交，价格商谈区间在5080~5190。2月底在05-50附近有成交。3月底在05-35附近有成交。今日主流现货基差在05-62。中性

　　6、预期：近日商品氛围骤冷后，PTA期货盘面低位震荡，本周现货基差略有走强。供需层面，随着春节假期临近，聚酯减产幅度扩大，终端逐步放假，PTA供需趋累，关注商品氛围及上下游装置变动。

　　1、基本面：周三，乙二醇价格重心宽幅调整，市场商谈一般。日内乙二醇现货基差小幅走弱，午后本周现货商谈成交至05合约贴水110-115元/吨附近，场内合约商参与操作为主，近端货源成交有所缩量。美金方面，乙二醇外盘重心小幅提升，日内近期到港船货440-443美元/吨附近成交，2月中船货商谈在445-450美元/吨附近，2月底3月初船货商谈重心略偏高，场内贸易商出货为主。中性

　　6、预期：2月初存沙特合约大船入库计划，近端到货依旧偏多，2月中旬起到货量将逐步缩减。乙二醇基本面结构表现欠佳，1-2月季节性累库呈现2021年以来高位，且3月内也难以形成有效去库。预计短期乙二醇偏弱调整为主，关注商品市场以及海外局势变化。但是乙二醇绝对价格处于低位，且石脑油制乙二醇现金流亏损仍在扩大，关注装置临时变动。

　　1、基本面：供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位 中性

　　3、库存：上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加 中性

　　1、基本面：碱厂产量高位，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位；偏空

　　2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1165元/吨，SA2605收盘价为1229元/吨，基差为-64元，期货升水现货；偏空

　　3、库存：全国纯碱厂内库存154.42万吨，较前一周增加1.51%，库存在5年均值上方运行；偏空

　　6、预期：纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。SA2605：1180-1230区间操作

　　1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。近期受伊朗等地缘政治扰动影响，原油走势偏强，带动装置利润差、成本支撑强的聚烯烃跟随波动。供需端，临近春节，农膜方面，停工放假企业增多，整体订单少，包装膜企业同样订单偏少。当前LL交割品现货价6750（-0），基本面整体中性；

　　4.盘面： LLDPE主力合约20日均线日线.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

　　1.基本面：宏观方面，官方1月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点，落入收缩区间。OPEC+2月1日部长级会议重申去年11月2日决定，因季节性需求疲软暂停2026年第一季度的增产计划。近期受伊朗等地缘政治扰动影响，原油走势偏强，带动装置利润差、成本支撑强的聚烯烃跟随波动。PDH装置检修偏多。供需端，临近春节塑编需求弱，管材需求及订单少。当前PP交割品现货价6690（-0），基本面整体中性；

　　4.盘面： PP主力合约20日均线日线.主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；

　　1.基本面：当前日产及开工率同比处高位，随检修回归预计开工将继续回升，综合库存回落，去库形态较明显。需求端，虽临近春节但订单需求尚可，农业储备需求、贸易需求均良好，工业需求方面，复合肥、三聚氰胺开工回升明显。出口内外价差大，近期下游需求尚可，国内尿素整体仍供过于求。交割品现货1760（-10），基本面整体中性；

　　4.盘面： UR主力合约20日均线日线.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空；

　　6.预期：尿素主力合约盘面震荡，预计开工继续回升，下游订单尚可，储备需求有所提升，库存去库，预计UR今日走势震荡，UR2605：1760-1810震荡运行。

　　1、基本面：2026新疆棉种植面积调控，预计可能减幅超10%。USDA12月报：25/26年度产量2608.1万吨，消费2582.3万吨，期末库存1654.1万吨。海关：11月纺织品服装出口238.69亿美元，同比下降5.12%。12月份我国棉花进口18万吨，同比增加31%；棉纱进口17万吨，同比增加13.33%。农村部12月25/26年度：产量670万吨，进口140万吨，消费760万吨，期末库存835万吨。中性。

　　1、基本面：Covrig Analytics:26/27年度全球糖过剩预计缩减至140万吨，低于25/26年度的470万吨。Green Pool：预计26/27年度全球糖供应量过剩15.6万吨，低于25/26年度的274万吨。2025年12月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖470.18万吨；全国累计销糖157万吨；销糖率33.39%。2025年12月中国进口食糖58万吨，同比增加19万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。偏空。

　　1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

　　1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

　　3.库存：1月9日棕榈油港口库存73.6万吨，前值73.38万吨，环比+0.22万吨，同比+46%。偏空

　　1.基本面：MPOB报告显示，MPOB月报显示马棕12月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。目前船调机构显示1月目前马棕出口数据环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应上压力减小。中性

　　3.库存：1月9日菜籽油商业库存25万吨，前值27万吨，环比-2万吨，同比-44%。偏多

　　1.基本面：美豆震荡回升，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内豆粕探底回升，美豆走势带动和年底需求进入旺季现货价格升水支撑盘面底部，消息面多空交织短期或维持震荡格局。中性

　　3.库存：油厂豆粕库存94.72万吨，上周104.4万吨，环比减少9.27%，去年同期55.67万吨，同比增加70.15%。偏空

　　6.预期：中国陆续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持震荡格局。

　　1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，中国将取消加拿大农产品出口限制市场短期利空出尽回归震荡。菜粕现货需求进入淡季，库存维持低位支撑盘面，加上菜粕春节后需求预期良好，盘面短期受中加贸易关系缓和影响震荡偏弱中期仍维持区间震荡。中性

　　3.库存：菜粕国内总库存43.78吨，上周44.95吨，周环比减少2.6%，去年同期50.2万吨，同比减少12.79%。偏多

　　6.预期：菜粕受加拿大总理访问中国及中加贸易关系改善影响探底回升，加上近期国内菜粕进入供需淡季，整体利空消化后仍维持震荡格局，关注后续中加贸易关系发展。

　　1.基本面：美豆震荡回升，油脂反弹带动和技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区生长和收割天气进一步指引。国内大豆窄幅震荡，现货价格偏强运行和需求短期良好支撑盘面，加上受中美贸易协议执行后续和进口巴西大豆继续到港交互影响短期维持区间震荡。中性。

　　3.库存:油厂大豆库存687.33万吨，上周713.12万吨，环比减少3.62%，去年同期521.47万吨，同比增加31.81%。偏空

　　6.预期：中国开始采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量维持偏高位和国产大豆增产压制盘面预期。

　　1. 基本面：供应方面，近期国内南方生猪二次育肥期接近结束，出栏短期增多压制生猪价格，加上腊肉和灌肠需求接近尾声，预计供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，但未来整体消费仍不乐观。综合来看，预计本周市场或供应增多需求预期减弱、猪价短期或进入震荡偏弱格局。关注月初集团场出栏节奏变化、二次育肥市场释放现货价格偏强运行支撑期货盘面底部动态变化情况。中性。

　　2. 基差：现货全国均价12080元/吨，2605合约基差345元/吨，现货升水期货。偏多。

　　3. 库存：截至12月31日，生猪存栏量42967万头，月度环比减少0.8%，同比增加0.5%；截至12月末，能繁母猪存栏为3961万头，月度环比减少0.5%，同比减少2.9%。偏空。

　　6. 预期：近期生猪供需均增多，预计本周猪价探底回升整体维持区间震荡格局；生猪LH2605：11500至11900附近区间震荡。

　　1、基本面：外盘冲高回落。供应方面，前期减产的产能开始恢复生产，进口货源陆续到货，印尼寒锐镍板也有大量提供，市场供应充足。产业链上，镍矿看涨情绪较浓重，菲律宾与印尼都有强支撑。镍铁价格继续上涨，成本线上升。不锈钢库存开始回升，要注意库存回升之后不锈钢价格或有反转。精炼镍库存持续高位，过剩格局不变。新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限。偏空

　　1、基本面： 外媒1月21日消息：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2025年11月，全球锌板产量为119.7万吨,消费量为116.8万吨,供应过剩2.9万吨.1-11月,全球锌板产量为1275.61万吨,消费量为1310.65万吨,供应短缺35.04万吨.11月份,全球锌矿产量为106.9万吨.1-11月,全球锌矿产量为1214.19万吨；偏多。

　　6、预期：LME库存仓单小幅减少；上期所仓单小幅增加；沪锌ZN2603：震荡盘整。

　　1、基本面：美国服务业PMI强劲，ADP就业疲软，金价在5000美元关口震荡；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.8个基点报4.274%；美元指数涨0.25%报97.63，离岸人民币对美元贬值报6.9411；COMEX黄金期货涨1.04%报4986.40美元/盎司；中性

　　2、基差：黄金期货1141.7，现货1137.83，基差-3.87，现货贴水期货；中性

　　6、预期：今日关注欧央行利率决议和行长拉加德讲线月贸易帐。美国服务业PMI强劲，ADP就业疲软，美财政部维持发债规模不变，金价多空博弈剧烈，受事件影响有限。沪金溢价扩大至12.6元/克左右，国内金价情绪强劲。交易所高保证金压力仍存，波动性仍面临收敛，金价向上趋势不变。沪金2604：1100-1162区间操作。

　　1、基本面：美股大型科技股大跌，银价冲高回落，未站稳90美元关口；美国三大股指收盘涨跌不一，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.8个基点报4.274%；美元指数涨0.25%报97.63，离岸人民币对美元贬值报6.9411；COMEX白银期货涨5.36%报87.77美元/盎司；中性

　　2、基差：白银期货23511，现货23200，基差-311，现货贴水期货；偏空

　　1、基本面：银行间市场现券收益率涨跌不一，幅度多在1bp以内，短券相对坚挺，长券稍软；国债期货收盘全线%领跌。银行间市场资金面恢复至稳定宽松局面，DR001加权平均利率微升并徘徊于1.32%附近。央行1月国债净买入量虽然增加，但绝对规模并不算大，对债券的支撑意义相对有限。目前债市缺少明确的方向，重新回到观望状态蓝狮用户注册，春节假期将至，节前料将维持震荡格局。

　　7、预期：央行连续第10个月对MLF加量续做；1月制造业PMI回落，市场有效需求仍显不足；12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高，通缩压力逐步褪去。11月社融存量同比增8.5%，信贷投放提质换挡；1月LPR连续8个月按兵不动符合预期。2025年我国GDP同比增长5%，制造业规模继续保持全球第一，社会消费品零售总额同比增长3.7%。央行1月国债净买入量虽然增加，但绝对规模并不算大，对债券的支撑意义相对有限。。节前货币政策出招的概率较低，债市料以震荡为主。

　　1、基本面:供给端来看，多晶硅上周产量为20200吨，环比减少1.46%,预测2月排产为7.97万吨，较上月产量环比减少20.93%。需求端来看，上周硅片产量为11.75GW,环比增加8.19%,库存为27.29万吨，环比增加1.90%,目前硅片生产为亏损状态，2月排产为45.31GW,较上月产量45.93GW，环比减少1.34%；1月电池片产量为41.44GW,环比减少11.37%,上周电池片外销厂库存为9.17GW,环比增加2.80%，目前生产为盈利状态，2月排产量为36.7GW,环比减少11.43%；1月组件产量为35.2GW,环比减少9.04%,2月预计组件产量为29.8GW,环比减少15.34%,国内月度库存为24.76GW,环比减少51.73%,欧洲月度库存为34.2GW,环比增加9.26%,目前组件生产为盈利状态。成本端来看，多晶硅N型料行业平均成本为38650元/吨，生产利润为14100元/吨。偏多。

　　1、基本面:供给端来看，上周工业硅供应量为8.2万吨，环比有所减少1.20%。需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长7.14%.需求有所抬升.多晶硅库存为33.3万吨，处于中性水平，硅片亏损，电池片盈利，组件盈利；有机硅库存为47200吨，处于低位，有机硅生产利润为2145元/吨，处于盈利状态，其综合开工率为64.02%，环比持平，低于历史同期平均水平；铝合金锭库存为6.73万吨，处于高位，进口利润为287元/吨，A356铝送至无锡运费和利润为633.89元/吨，再生铝开工率为58.9%，还比减少0.67%,处于高位。成本端来看,新疆地区样本通氧553生产成本为9859.7元/吨，环比增长0.00%,枯水期成本支撑有所上升。偏多。

　　2、基差:02月03日，华东不通氧现货价9200元/吨，05合约基差为385元/吨，现货升水期货。偏多。

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